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转载时间:2019-04-26 16:20    来源:财富聚焦财经(www.caifujj.com)

  宁波银行(002142)优质城商行,高增长是否可持续?

  从财务指标上看,宁波银行在上市银行中较为优异。

  1)资产质量优异。公司 18 年不良率、关注率、逾期率仅 0.78%、 0.55%、 0.89%,不良生成率仅 0.48%,均为已披露年报的上市银行的最低水平。且 08 年以来其不良率最高不超过 1%,远低于地区平均水平,经历了多轮历史考验。

  2)盈利能力稳定、持续领先。 18 年息差达 1.97%,存贷利差高达 3.98%, ROE 高达 18.7%,且 10 年以来其利润增速稳定在 15%左右的水平,相比行业的“领先优势”持续扩大。

  宁波银行相对同业的领先优势在于:

  1)资产质量:发达的区域经济+严格的风控体系。公司立足江浙两地(信贷占比超 83%),区域经济发达,企业盈利稳定,偿付能力强。公司自身风控非常严格(审批权集中于总行;贷前、数据、贷后均采用严格独立的人员与考核指标) ,保障了其稳定、优异的资产质量。

  2)特色业务优势凸显。 A.对公业务专注中小微。具有占比高(占对公贷款45%左右)、定价能力强(高出对公贷款整体 30bps 以上)、风险分散(户均贷款 706 万元左右)的特点。

  B.零售业务专攻消费贷,真正实现高收益+低不良。其消费贷占个人贷款比重高达 84%,收益率高达 7.16%(仅次于平安)的同时,在基本不做按揭的情况下不良率仅 0.62%(仅高于建行)。C.国际业务—综合化金融服务的“王牌业务”。

  18 年其衍生品名义金额高达 3.71 万亿,占总资产规模的 334%。江浙地区出口型企业较多,外汇业务套期保值需求强烈,公司以此为抓手, 绑定客户的同时获取稳定的中收。

  3) 高度的市场化管理+优异的公司治理。一方面其股权分散、多元、稳定,另一方面其高管持股、员工人均薪酬、人均创收均优于同业。

  未来的发展空间较大。 1) 业务层面:新“战略发展期” —“ 211 工程” 。三年内将实现“每家支行服务 2 万户个人客户、 1000 户零售公司客户、 100户公司银行客户”的目标。

  2) 业绩层面:高成长性将可持续。 一方面, 80亿定增若完成可补充资本打开空间且核心负债优势稳定的情况下,信贷或保持高增。另一方面, 资产质量保持稳定优异, 522%的高拨备率带来“自然释放利润”空间。

  投资建议: 公司基本面在上市城商行中较优,综合化经营能力较强,且多年来资产质量稳健优异,我们看好其中长期投资价值,并给予其一定的估值溢价。预计 19/20/21 年其归母净利润分别为 134.16/160.97/193.15 亿, BVPS为 14.86/17.47/20.60 元,首次覆盖予以“买入”评级。

  风险提示: 宏观经济加速下滑,货币政策转向,金融政策推进带来超预期波动,中美贸易谈判进展不及预期。

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