长青股份(002391)2018年年报点评：业绩持续释放，可转债助力公司成长

　　事件： 长青股份发布 2018 年年报， 2018 年营业收入 30.01 亿元，同比增长 33.7%，归属于上市公司股东的净利润 3.19 亿元，同比增长 40.16%，扣非净利润 3.22 亿元，同比增长 40.11%，全年 eps0.89 元，同时公布 2018年分红预案： 10 转 5 股派 3 元。

　　点评： 1. 全年业绩基本符合预期。 公司营业收入迈入 30 亿元大关，收入和净利润均创下上市以来新高， 17、 18 连续两年维持 40%以上净利润增速，一方面受益于公司产能持续增加，内生增长，另一方面受益于 2016 年以来环保严查下国内原药产能收缩， 原药价格上涨。

　　杀虫剂收入 15.09 亿元，增长 53.2%，近五年来首次超过除草剂，一方面来自吡虫啉、啶虫脒价格上涨，另一方面，上一轮可转债项目 300 吨/年茚虫威 2018 年一季度末投产，贡献 3187 万元净利润。

　　2. 公司 2019 年业绩有望继续维持高位。 生态环境部禁止环保“一刀切”

　　行为，部分园区和企业在近年的环保风暴下整改逐渐到位， 有望在 19 年逐步复产，但环保硬约束仍在， 环保将继续高标准， 行业整体环保成本抬升下对原药价格具有支撑，即使价格有所回调，预计回调幅度有限，仍有望继续维持高位。 同时公司产品长单较多， 2019 年长单产品价格锁定在 2018年年底高位，预计 2019 年公司业绩有望维持高位。

　　3. 可转债发行，助力公司成长，未来成长可期。 公司于 2019 年 2 月 27 日

　　公开发行面值总额 91380 万元可转换公司债券， 可转债成功发行，缓解公司资金压力，助力公司成长。 1600 吨丁醚脲， 5000 吨盐酸羟胺可转债项目已于 2018 年开工建设，有望在 2019 年投产，有望成为公司 2019 年新增量。5000 吨麦草畏和 3500 吨草铵膦募投项目 2019 年有望开工建设，募投项目产品成长空间明确，技术储备充分，将构成未来几年公司成长主要新增量。

　　盈利预测： 可转债募投项目陆续开工建设， 逐渐进入投产阶段， 公司未来3 年具有良好成长性，我们上调 19-20 年盈利预期， 新增 2021 年盈利预期，即 19-21 年净利润为 4.17、 5.01、 5.64 亿元， EPS 为 1.16、 1.39、 1.57 元，给予 2019 年 15 倍 PE， 对应目标价 17.40 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、募投项目未达预期风险、汇率波动风险、安全生产风险。