医药生物行业:关注前期滞涨标的及两会政策主题 荐14股

　　类别：行业研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：郑薇,潘海洋 日期：2019-03-11

　　医药生物同比上0.74%,整体表现强于大盘。

　　本周上证综指下跌0.81%,报2,969.86点,中小板上涨2.38%,报6,081.05点,创业板上涨5.52%,报1,654.49点。医药生物同比上涨0.74%,报6,988.43点,表现强于上证1.55个pp,弱于中小板1.64个pp,弱于创业板4.79个pp。

　　全部A股估值为13.14倍,医药生物估值为29.54倍,对全部A股溢价率为124.83%。各子行业分板块具体表现为:化药30.46倍,中药20.85倍,生物制品43.74倍,医药商业15.79倍,医疗器械51.14倍,医疗服务76.56倍。

　　行业周观点总结:医药走势强于大盘,两会再强调养老、大病慢病等问题

　　本周大盘出现震荡走高而后回落的走势,上证综指周中最高达到3129.94点,创本轮反弹以来新高,两市成交量再次出现放大。本周医药板块走势强于大盘,相对全部A股估值溢价率上升至124.83%。行业方面,本周两会召开,李克强总理在政府工作报告中再次强调养老、大病慢病以及全科医生队伍建设问题,并在医保、医疗服务、医药等方面作出重要指示。

　　国家医保局正式发布《国家医疗保障局关于国家组织药品集中采购和使用试点医保配套措施的意见》,其中指出在医保基金预算中明确国家组织药品集中采购和使用试点药品专项采购预算。此外,上周末科创板开放后本周已有港股复旦张江拟申请科创板上市,建议关注后续拟上市企业。

　　下周行业观点预判:挖掘一季报业绩优质标的,关注前期滞涨标的及两会政策主题

　　春季躁动行情下,许多标的当前已实现不错的涨幅,对于接下来该配置何种标的呢?从估值与业绩匹配的角度上,上周我们曾在周报和月报中建议投资者寻找低估值的滞涨股,同时一季报业绩有望向上的标的,我们认为这类标的在接下来有望有较好的市场表现。过去一周,我们看到这类标的有些确实出现了不错的涨幅,比如亚宝药业,自我们上周推荐后单周上涨18.11%。

　　对于接下来,我们建议投资者继续挖掘低估值滞涨股,同时业绩有望向上的标的。业绩有望向上的标的,既包括一季报业绩存在超预期可能的公司,也包括一些2018年报进行商誉一次性减值较为彻底的公司。我们认为这类公司向下具有足够的“安全垫”,向上则具备估值业绩双升的可能,可谓攻防俱佳的标的。

　　而从子行业配置方向的角度,建议投资者从以下三大投资主线中挑选合适标的:(1)创新药及外包型行业,尤其创新产业链上的CRO、CMO/CDMO行业;(2)具备政策免疫的医药大消费行业;(3)受政策扰动较小的医疗器械和服务行业。同时建议投资者关注两会的政策指引可能蕴含的投资机会,比如分级诊疗,养老,慢性病、癌症防治等。

　　3月金股:迈克生物(300463.SZ)

　　核心逻辑:自产产品收入逐步提升,2018年上半年,自产产品销售收入同比增长32.28%,自产产品中生化试剂同比增长31.89%(行业增速约为15%),化学发光试剂收入同比增长34.67%,其他自产试剂同比增长52.61%。我们认为全年有望延续高增长势头。

　　化学发光市场前景广阔(2017年容量约为240亿),行业增速为20-25%,国产占有率10-15%,且国产取代进口进程刚刚开始,迈克是目前国产的4-5家主流发光企业之一,未来判断化学发光产业竞争格局不会变成红海,产品壁垒高,公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速,发光试剂毛利水平高,高毛利产品的高增长带来利润增厚。通过分部估值方法,迈克市值约为141亿。

　　假设2019年全产品逐步开始放量销售,我们认为估值还可以进一步提升,如果高端产品市场口碑优质,发光产品有望给予更高的估值水平。

　　稳健组合(排名不分先后,滚动调整):迈克生物,安图生物,万孚生物,迈瑞医疗,金域医学,恒瑞医药,片仔癀,爱尔眼科,美年健康,泰格医药,药明康德,云南白药,长春高新,凯莱英.

　　风险提示:市场震荡风险,研发进展不及预期,个别公司外延整合不及预期,个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险。